3月23日，美国远大证券董事长程征现身深圳资本市场学院，给广西自治区的政府官员及企业家们上了干货满满的一课，到美国上市是机遇还是挑战？原本是一场正常的培训，但是打破惯例的做法立即引发了资本市场的多重解读，这是准备释放什么信号？

图为美国远大证券董事长程征在资本市场学院授课

资本市场学院是由中国证监会和深圳市人民政府联合举办的资本市场专业性教育培训机构，具有强烈的官方性质。公开的资料显示，资本市场学院从2012年成立到现在，这是历史上首次请境外券商授课，尤其是请美国券商授课。

图为资本市场学院内景

业内普遍认为，此举释放出监管层引导企业拓宽融资渠道、构建双循环资本生态的战略意图。同时，远大证券能够被受邀授课，至少说明是值得信赖的。

赴美上市：A股堰塞湖催生的另类突围

当前境内资本市场正面临结构性矛盾激化的风险。截至2025年Q1，A股IPO排队企业达487家，平均审核周期18个月，较2020年延长60%。更严峻的是，2024年撤回申请企业达137家，其中82%因持续经营能力存疑或行业政策调整被迫终止。

程征指出，以新能源车产业链为例，某动力电池企业三年累计研发投入28亿元，却因净利润未达创业板5000万门槛折戟，最终转道纳斯达克募资4.3亿美元。

图为美国证券交易市场一瞥

2024年共有72家中资企业赴美上市，其中直接上市有62家，SPAC（特殊目的收购公司）等其他方式共10家。从总体数量上，较2023年的33家，实现数量增长118%。2024年融资总额达37.55亿美元，较2023年的9.31亿美元，实现融资总额增长303%。

截至2025年3月，美国市场中概股总数已经超过300家，涵盖科技、消费、新能源等领域。

图为座无虚席的远大证券董事长程征授课场景

制度博弈：全球资本市场估值逻辑拆解

企业融资上市，到底该怎么选？程征指出，?求稳选A股，符合盈利达标及政策支持的行业。?折中选港股，中资企业能够吸引外资。求快选美股，适合于未盈利科技及新经济赛道。

美国股票市场占全球股票市值的 42.6%，即 49.0万亿美元；是第二大市场欧盟的 3.9倍。美国股票市场具有流动性高、投资者多元化、融资能力强等特点。

到了美国资本市场，又该如何选择呢？纳斯达克对低营收或亏损企业包容度高，而纽约证券交易所就有隐性需求，实行的是邀请制。对于营收至少1亿美元以上的企业，由券商向纽交所推荐企业，经审核资质后，纽交所才向企业发出上市邀请。

美国远大证券是美国证监会SEC持牌机构，针对国内企业配合中广发这边对于符合纳斯达克或纽交所上市的中资企业，提供全流程辅导服务。

以网班科技（NTCL）为例，该公司在2024年12月13日正式登陆美国纳斯达克，以每股5美元的价格发售180万股A类普通股，扣除承销折扣及相关费用前，加上律协新股募资总额为960万美元。老股500多万美元，此外，福建佳亿化纤和福建软众数字科技等企业也在中广发资本的辅导下，积极推进境外上市进程，取得了显著的进展。

图为远大证券董事长程征授课现场与学员交流互动

终极拷问：中国企业资本化的全球命题

深圳资本市场学院本次开设的“广西培训班”，覆盖广西14个地级市、63家拟上市企业。其中，金融办的官员、地方国企及国有基金公司负责人，就占到了参训人员的35%。

对此，业内分析人士认为，此次授课事件映射出“有限开放”的政策逻辑，通过“机构授课-企业实践-政府观察”的三方联动，测试境外融资对地方债务化解的作用。典型案例显示，某新材料企业通过美股募资偿还了地方城投平台7.8亿元借款。

中资企业赴美上市，整个周期为18-24个月，这里面相对不确定因素是备案时间。对此，多家在排队的企业呼吁，能否对广西、云南等边境省份试点简化流程？如果能够实现，也是中资企业全球资本化的一大突破。

某参会企业家的困惑极具代表性，提交国内A股上市屡屡碰壁。“作为一家新材料的技术研发公司，我们3年研发投入超营收的150%，由此导致净利润是负数。这种牺牲当期利润换技术壁垒的模式，如何在A股审核逻辑中自证可持续性？”

对此，程征给出了解决方案，通过可转换票据募集2亿美元研发资金，待关键技术突破后启动转股，既规避盈利门槛又可以锁定估值。对于这种操作模式，远大证券有着丰富的操作经验。

图为远大证券董事长程征（右二）和中广发资本华南区总监孙曼（右一）在培训现场

中广发资本华南区总监孙曼认为，通过境外上市，能够很好地解决很多公司在融资过程中存在的对赌协议无法退出的难题，也能解决国有资本投资退出的难题。广东信达王律师和世纪人律师李乙帆主任则提醒，海外上市股权评估和合规性是企业境外上市的重要考量因素。

自从2023年中国证监会发布《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》，规范上市流程后，中资企业境外上市呈爆发式增长。对于赴美上市，程征预估2025-2027年增长率维持在15%-20%，到2027年总量或将突破150家。（作者：万义勇）

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