意见领袖丨中银研究

　　北京时间2021年11月20日，美国总统拜登的1.75万亿美元《重建更好未来（Build Back Better）》法案获得众议院投票通过，迎来关键进展。该法案旨在扩大社会安全网、解决气候挑战以及改革部分税制，是美国政府继“史上最大基础设施法案”后的又一财政刺激计划，将对经济复苏产生重要影响。主要关注以下三点。

　　第一，《重建更好未来》法案大力支持新能源领域，有助于应对气候变化，刺激经济复苏。根据法案，5550亿美元将用于新能源行业，重点支持、风能和其他关键行业以促进美国国内供应链发展，并将通过赠款、贷款、税收抵免和采购等方式推动对美国制造业脱碳和振兴的资本投资（表1）。光伏风电方面，提升税收减免比例，并延长投资税收抵免时限。将美国光伏产业税收减免比例由26%提升至30%，减免时间从2022年延长至2026年。储能方面，首次获得单独的税收减免。在2026年前，实现对高于5KWh的储能系统最高30%的退税。新能源汽车方面，将税收抵免优惠由7500美元提升至最高1.25万美元。对于新能源领域的投资，有助于美国经济由化石燃料向清洁能源转型，提高企业及工人的生产率，促使整个经济体具备生产更多商品和服务的能力，强化供应链韧性。

　　第二，《重建更好未来》法案入不敷出，获得参议院通过的不确定性较大。从短期看，“宽财政”空间收窄加大该法案后续推进难度。伴随着经济向好复苏，美国劳动力市场紧缺引致的劳动力供求错配问题逐步缓解，通货膨胀率持续高位运行，导致扩张性财政政策的规模和力度空间越来越窄，该法案在参议院通过的难度也将增加。从长期看，《重建更好未来》法案将进一步加剧联邦政府债务风险。2020年3月新冠疫情暴发以来，美国联邦政府累计实施了近6万亿美元的疫情救济和财政刺激方案，导致联邦政府债台高筑。截至2021年8月，美国联邦债务已经突破28.4万亿美元债务上限。根据美国国会预算办公室（CBO）的成本测算，《重建更好未来》法案所产生的收入并不足以覆盖成本，该法案将在未来10年内产生1.636万亿美元的支出和1.269万亿美元的收入，在不包括其中税收条款可能带来的任何额外收入情况下，导致联邦预算赤字增加3670亿美元，或将美国联邦政府推向债务危机边缘。

　　第三，1.75万亿美元的需求刺激政策将加剧短期通胀风险，对经济复苏产生负效应。美国劳工部数据显示，10月份消费者价格指数（CPI）同比大涨6.2%，连续5个月同比增长超过5%，生产者物价指数（PPI）同比涨幅高达8.6%。住房、家具、日用品、租借、医疗等生活费用普遍上涨，特别是汽油价格更是飙升近50%。在此背景下，1.75万亿美元的财政刺激计划可能引发新一轮通胀风险。从供给看，《重建更好未来》法案将儿童税收抵免与就业要求脱钩，不利于劳动力短缺问题的改善，尤其是在一定程度上削弱了短期劳动力供给能力。从需求看，《重建更好未来》法案将会通过一揽子财政刺激计划向经济注入资金，推高原材料价格，通胀压力从上游向下传导，PPI和CPI将持续走高。根据穆迪分析公司估计，1万亿美元基建法案叠加1.75万亿美元《重建更好未来》法案，将导致2022-2024年期间的美国通胀率平均上升0.3%。

　　（点评人：研究院  吕昊旻）

　　(本文作者介绍：中国银行总行一级部门。研究领域涵盖全球经济、国际金融、宏观经济与政策、金融市场、银行业发展等。)